Gepubliceerd - 10 februari 2023 @ 2:45 PM (EET)
De koers van Intuit Inc (INTU) moest met maar liefst 39,22% inboeten in het afgelopen jaar, mede door de algemeen dalende teneur binnen de technologiesector. Maar wat speelt zich onder de oppervlakte van dit aandeel af?
Het bedrijf uit Californië positioneert zich binnen de Packaged Software sector, ofwel de sector van de kant-en-klare software pakketten voor zowel consumenten, als kleine tot middelgrote ondernemingen en boekhoud professionals. De focus van het productaanbod ligt hoofdzakelijk op het aanbieden van SaaS (Software as a Service) producten en diensten die klanten helpen op vlak van boekhouding, belastingaangiftes, compliance en andere zaken gerelateerd aan personal finance.
Het bedrijf kan ondergedeeld worden in vier segmenten – Kleine Ondernemingen & Zelfstandigen; Particulieren; Credit Karma en ProConnect. De bekendste diensten van het bedrijf zijn ongetwijfeld QuickBooks boekhouding software en TurboTax die helpt bij het voorbereiden en invullen van belastingaangiftes. In recente jaren heeft Intuit zijn aanbod op vlak van personal finance aan particulieren uitgebreid door de acquisities van Mint en Credit Karma, en verstevigde het met de overname van email marketing platform Mailchimp ook zijn diensten voor kleine ondernemingen.
Intuit zet customer obsession, een hyperfocus op het verbeteren van de klantervaring, centraal in de groeistrategie. Een term die u wellicht al eerder bij retailreus Amazon hoorde passeren. Het startpunt ligt bij het observeren en begrijpen van de problemen die klanten ervaren en van daaruit terugwerken naar een oplossing. Door het hebben van een klantenbestand van meer dan 100 miljoen klanten wordt er met Artificiële Intelligentie ingezet op de analyse van de grote hoeveelheid aan personal finance data en belastinggegevens die dit met zich meebrengt. Op die manier wordt er gezocht naar oplossingen die in de praktijk kunnen worden omgezet om de klantervaring te verbeteren.
Marge om te groeien
Intuit toonde in het afgelopen jaar aan dat het bedrijf sterker kon groeien dan initieel verwacht en de eigen doelstellingen met gemak overtrof. Zo werd er een omzetstijging van 32% op jaarbasis tot $12,7 miljard gerealiseerd wat zich vertaalde in een groei van de winst per aandeel met 22% tot $11.85. Ondanks deze mooie groeicijfers boort het bedrijf nog maar zo’n 5% van het totale potentiële marktaandeel (TAM) van $312 miljard aan die deze sector te bieden heeft.
Een belangrijke troef van het bedrijf is ongetwijfeld de bruto marge van zo’n 80% die het op zijn producten heeft, wat heel wat mogelijkheden biedt in de flexibiliteit van prijsstrategieën. Met een rendement op eigen vermogen (ROE) van om en bij de 12,5% presteert Intuit heel wat beter dan het sectorgemiddelde van 2,61%. Dit houdt in dat het bedrijf een stuk sterker is dan zijn concurrentie in het omzetten van eigen vermogen in winst.
Door het beperken van de kapitaaluitgaven tot zo’n 2% van de totale omzet weet het bedrijf een aanzienlijke en groeiende vrije cashflow te genereren. Deze wordt aangewend voor eventuele overnames, een kleiner maar regelmatig betaald kwartaaldividend van 0,78$ per aandeel, het aflossen van openstaande schulden en het inkopen van eigen aandelen.
Bovenstaande sterke cijfers worden ook weerspiegeld in de Altman Z-Score van het bedrijf. Hierbij wordt gekeken naar de belangrijkste financiële ratio’s van een bedrijf om te bereken hoe hoog de kans op faillissement is. Hoe korter deze score bij 0 komt, hoe groter de waarschijnlijkheid dat een bedrijf er financieel slecht voorstaat en wel eens de boeken zou moeten neerleggen. Een score hoger dan 3 toont aan dat een bedrijf financieel gezond is en er weinig reden is om je zorgen om te maken. Intuit Inc toont met een score van 7,49 een sterke weerbaarheid op financieel vlak, wat beleggers in deze woelige economische tijden alvast gerust kan stellen.
Huidige waardering en vooruitzichten
Binnen het segment dat zich toespitst op Kleine Ondernemingen & Zelfstandigen wordt de trend van sterke cijfers doorgetrokken. Voornamelijk de Online Ecosystemen blijven hier een sterke omzetgroei realiseren, dat nog bijna op 30% lag in de meest recente kwartaalcijfers binnen de VS. Het bedrijf geniet van enkele positieve factoren, waaronder een aanhoudende groei van het klantenbestand en een hogere prijszetting. Ook op internationaal vlak blijft de groei aanhouden, ondanks macro-economische tegenwind waarmee het bedrijf kampt in het Verenigd Koninkrijk, Frankrijk en Australië. Intuit is op zoek naar een langetermijn groei van 15 tot 20% op jaarbasis binnen dit segment.
Het Particulieren segment is gebonden aan het belastingseizoen. Hier is het elk jaar uitkijken naar de cijfers van het derde kwartaal van het fiscale jaar aangezien hier 80% van de jaarlijkse omzet wordt gerealiseerd. Het bedrijf verwacht om op lange termijn de omzet van dit segment met gemiddeld 8 tot 12% te laten groeien.
Het Mailchimp segment van het bedrijf presteerde tot nog toe onder de verwachtingen. Het gaat voornamelijk om de transitie van een cashflow gericht bedrijf tijdens de overname, naar een groeibedrijf. Waar het bedrijf eerst liet weten het marketingbudget voor Mailchimp terug te schroeven, volgde het enige tijd later op met de boodschap dat de problemen enkele jaren zullen vragen om volledig opgelost te geraken. Op dit moment bedraagt de bijdrage van Mailchimp aan het totale resultaat van de groep zo’n 10%. Dit segment hoeft dus geen spelbreker te zijn voor de beleggingscasus van Intuit, maar dient wel in de juiste richting te blijven evolueren naar de toekomst toe.
Een ander segment dat afkomstig is uit een recente overname, maar ook nog niet helemaal rolt, is Credit Karma. In de tweede jaarhelft van 2022 stelde de cijfers van dit segment teleur ondanks de sterke omzetgroei binnen het kredietkaart gedeelte van het bedrijf. Andere takken binnen Credit karma, waaronder persoonlijke leningen, hypothecaire leningen, autoverzekeringen en autoleningen kregen de wind langs voren. Intuit stelde recent nog de verwachtingen voor dit segment bij, gaande van een positieve groei tussen 10 en 15% naar een lichte krimp van 10 tot 15%. Toch blijft het management positief en verwacht het op lange termijn een gemiddelde groei van 20 tot zelfs 25% te kunnen realiseren op jaarbasis, een sterkere groeiverwachting dan dat het in elk ander segment heeft.
Het aandeel noteert momenteel rond $410 en kent een sterk koopadvies onder 20 analisten in de afgelopen 3 maanden, met een gemiddeld koersdoel van $493, wat een opwaarts potentieel biedt van ruim 20%. Analisten verwachten een stijging van de verkoop met zo’n 18% tegenover het afgelopen kwartaal.
Op basis van traditionele maatstaven, lijkt de koers van het aandeel overgewaardeerd. Zo prijst de markt het aandeel op een forwarded P/E ratio van 29.09 voor het komende jaar, waar de mediaan binnen de sector slechts rond de 24 ligt. Toch mogen we ons niet enkel blind staren op de financiële ratio’s zonder de positieve factoren mee te rekenen onder de vorm van de sterke brutomarge, het sterke rendement op eigen vermogen en de goede financiële gezondheid waarin het bedrijf zich bevindt. Andere factoren als verder af te ronden aandeleninkoopprogramma van ruim 3 miljard US dollar en een groeiend dividend kunnen een verdere rol spelen in de aantrekkelijkheid van het aandeel.
Intuit blijft één van de sterkste bedrijven binnen de prepackaged software sector en biedt belangrijke software en diensten aan verschillende doelgroepen binnen de VS, maar ook internationaal. Het heeft een slim verdienmodel dat grotendeels gebaseerd is op recurrente ontvangsten met abonnement. Het bedrijf geniet van schaalvoordelen en kan gemakkelijk groeien zonder dat de operationele kosten hierbij even snel de hoogte in schieten. Alle ogen zijn nu gericht op de kwartaalcijfers die op 23 februari worden gepubliceerd om te kijken of de groei aanhoudt en het bedrijf zijn vooropgestelde verwachtingen kan inlossen. Ondanks dat het aandeel momenteel reeds hoog in de markt geprijsd staat, blijft het een sterke naam binnen de sector.
